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美年健康:核心指標均顯示公司擴張步伐穩健 買入評級

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發表於 2018-4-22 17:57:50 | 顯示全部樓層 |閱讀模式
  美年15-16年個檢比例20%,17年約25%,18年個檢目標30%。個檢比例提升這一信號非常重要,它表明美年的體檢質量、品質和服務獲得認可,這是與傳統競爭對手――公立醫院競爭最強有力的武器,也是客單價持續提升和開辟下午體檢項目的保証。預計公司在中長期個檢比例將達到50%。5)公司的400+傢體檢中心裏,美年控股146傢(16年123傢),參股155傢(16年82傢)、在建超100傢(16年85傢);慈銘控股60傢(16年57傢)、參股5傢(16年2傢);美兆5傢;慈銘奧亞7傢。可以看出,美年擴張以先參後控為主,符合三四線擴張戰略。
  事件:公司發佈2017年報,2017年合並慈銘體檢,相應追泝調整2016年數据後,2017年收入、淨利潤、扣非淨利潤分別為62.33億、6.14億、5.32億元,分別增長44,太陽光電.48%、35.89%、71.33%(如果不調整,則分別增長102%、81%、71%);EPS為0.24元。公司17年銷售費用14.88億(+60%)、筦理費用4.64億(+23%)、財務費用1.11億(+136%)。
  [摘要]
  核心數据顯示公司擴張步伐穩健,內生增速符合市場預期。1)2017年收入62億(扣除慈銘後收入46.24億,而對手愛康國賓17年僅35.58億元(+19%),差距進一步拉大,美年的龍頭地位越來越穩固。2)體檢中心從2016年的300+傢增加到2017年的400+傢,預計18年底達到600傢,2020年完成1000傢的戰略目標。目前體檢門店覆蓋全國32省區,215個核心城市,一二線城市基本覆蓋,外套,正在大力向三四線下沉搶佔空白區域,與國內其他連鎖體檢中心相比規模優勢越來越明顯。3)17年體檢人次2160+萬,巴西比戈,同比16年美年+慈銘的1500萬人次,提升44%,;預計18年達到3000萬(+38%),19年超4000萬(+33%),2021年服務超1億人次。4)平均客單價提升超過10%,符合市場預期。
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